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作者 IanLi (IanLi) 站內 Stock
標題 [心得] 企業減資的個人觀點
時間 Mon Nov 26 22:15:27 2007
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原文標題：企業減資一魚兩吃 拉高股價，資金轉海外
原文鏈結：http://tinyurl.com/2grldm
前言：
原文有講到的我就不在重提一次，就減資方式可分為彌補虧損
的減資，現金減資和庫藏股減資；在這對不同減資說說個人看
法：ψ
補虧損的減資
就財務面而言因為只是股東權益的重組，會計處理上為：
借：股本
貸：累計虧損
這對公司的體質無直接的影響，但能提高每股淨值，免於淪為
全額交割股（每股淨值低於五元）或恢復被取消的信用交易，
，提高股權流動性；也因無累計的虧損，在引進外部新股東投
資時，能提高吸引力，且若公司有獲利時不須先沖銷累計的虧
損，而能發放股利，提高投資上的吸引力；且股數的減少對每
股盈餘和籌碼上都有正面效益。ψ
現金減資
為現在很熱門的議題，在該原文中也有討論到不少論點，在會
計上處理上為：ψ
借：股本
貸：現金
股東權益組成主要是股本、資本公積和保留盈餘，有些公司還
有庫藏股和其他調整項目的影響，由上述可知股本的減少會使
股東權益減少，但就此推論說股東權益報酬率會提高，這在邏
輯上有很大的問題，因為淨利不一定會相同；且現金的減少會
使財務比率中的財務結構和償債能力惡化，減弱公司財務結構
降低對風險的應變能力。ψ
再來還有另一個思考面，若您是大股東想要套出現金，您要如
何做呢？
1.賣股求現ψ
很多第一個想法就是想要現金，就賣掉手上持股啊，在市場上
賣出股票變現快，但買股票有很多問題：ψ
a.大股東轉讓需要申報，對股價有壓抑性且引起投資人疑慮。
b.大量出脫持股，會危及對公司經營權的控制力。
c.出脫超過選任時一半的持股，其董事或監察人職位被解任。
2.持股設質
拿持股當擔保品借款，不影響對公司持股比例，但要負擔利息
和持股市價下跌時的增提擔保品的壓力，提高大股東本人的財
務風險，且投資人也會檢視設質狀況，比例高時會有疑慮。ψ
3.現金減資
若我是大股東，且公司有這些特徵：
a.現金水位高，每年從營運之淨現金流入穩定。
b.預計公司未來幾年處於平穩之獲利狀況。
c.股價趨近於公司淨值。
d.對未來盈餘分派不致產生重大影響。
那我會選擇提出現金減資案，雖然現金減資流程費時，須提請
股東會同意，需要暫停交易辦理換股作業，整個流程約需半年
到一年，但有下列好處：ψ
e.持股比例不變，不會影響到經營權的穩定性。
f.投資人買帳，減資持股市值還能進一步提升。
g.博得靈活運用財務的美名，小股東人人有獎。
h.提高每股淨值盈餘和報酬率，讓分析師讚美。
但真正得到的好處是，在人人讚賞之下取回現金，以個人身分
透過設立私募基金或海外控股公司，繞過大陸投資上限來入股
大陸轉投資公司，更進一步的，可以入股母公司的海外公司，
直接享用轉投資公司長期耘的果實，並在轉投資公司 IPO上市
時，狠狠的大賺一筆，但也稀釋掉母公司的利益，而讓母公司
投資人只能分到殘羹肉湯，而沒享受資金再投資所得的巨額利
益，而慘遭稀釋。
在這包著誘人糖衣的現金減資，為大股東拿回的資金，卻合法
增資海外的銀彈，一個能掩飾企圖的良好方案，費時但好處多
多何樂而不為呢......
庫藏股減資
請見：9/13 Re: [請益] 註銷庫藏股跟一般買賣的股票有關嗎?ψ
在此不在詳述......
總結：
若問我對各種減資評價為何，我粗略的說，對彌補虧損的減資
是給中立的評價，其之後變化為何要看營運有無轉強，或有無
引進新的外部股東和資金，在營運上提供轉型的機會而使公司╭──╮
能夠重生。而現金減資是給負向的評價，除了減損公司經營穩│用教│
定性，且也透露出公司遇到成長瓶頸，且沒有看到未來的公司│璽學│
發展方向，且散戶面臨再投資標的選擇的難題，與再投資的風╰──╯
險；而大股東拿回的資金，卻合法成為增資海外的銀彈，較惡
性的還能藉此稀釋母公司海外投資的利益；庫藏股減資在該文
中有所評論，我是給中立的評價，其效益跟買回價格跟淨值間
的差距有關係，有興趣可以去評估台積電庫藏股的影響。
有一說法若這筆錢股東能創造的比公司投資還高的收益時，表
示這時公司投資效益不彰，過高的保留盈餘反而使資金使用無
效率，故應處理過高的現金部位，返環部份股本。但實際上並
非如此單純......
警告ψ 本文無影射任何個股，勿做任意聯想與猜測ψ
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推 TimHortons:頭推~~~~~~~~~~ 11/26 22:18
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推 sltsou:3 11/26 22:20
→ starpenny:這個好 11/26 22:37
推 piggywu:拿到的現金也要繳稅的呢... 11/26 22:44
推 freeloop:推推推 11/26 22:48
→ stasis:你忘記加發現金股利了 不過效應上跟減資差不多就是 11/26 23:57
→ stasis:現金都是從公司轉移到股東身上 11/26 23:57
→ stasis:可以把現金減資想像成現金股利+負的股票股利 11/27 00:01
→ stasis:當然也有像茂矽那種純減資不給錢的 那其實沒啥意義 XD 11/27 00:01
推 IanLi:現金股利 我是抽開來看的 雖然有部份像現金減資 11/27 00:24
推 mckey:好文推 11/27 01:44
推 mckey:我不會跟別人說你指的是聯電，放心吧^^ 11/27 02:24
推 fr373969:推 好文章 y 11/27 03:20
推 zuan:推 11/27 08:49
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推 davidbright:這篇推的人太少了吧:) 04/13 10:22
推 BG666 :推 03/12 21:49
推 gsuper : 06/30 02:03
推 sdes6332 :寫得好棒！！謝謝您！！ 08/11 14:31
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